请选择 进入手机版 | 继续访问电脑版
今日签到
登录 注册
 
查看: 910|回复: 0

[大盘] 合纵药易购IPO:存货飙升超行业水平,跨区域拓展迟缓遭...

[复制链接]

96

主题

99

帖子

530

积分

LV.4资深玩家

积分
530
发表于 2019-8-14 09:32:28 | 显示全部楼层 |阅读模式

立即注册

您需要 登录 才可以下载或查看,没有帐号?立即注册

x

四川医药流通业“老二”合纵药易购正在冲击创业板。
医药流通行业普遍的低盈利之外,合纵药易购还需要面对库存压力以及公司在省外市场拓展上的不力:公司八成业务集中在四川,但省内市场空间有限,要想与九州通、同济堂等行业巨头们竞争,省外市场是必经之路。
公司还寄希望于医药流通全产业链。上游投资制药企业,下游开药店、投诊所、搞咨询业务,最终目标是扩大自己的营销网络。
专做“院外市场”医药流通
6月底,医药流通企业四川合纵药易购医药股份有限公司(简称“合纵药易购”)披露IPO招股书,拟登录创业板募资4.45亿元,主要用于电商物流中心建设和补充流动资金。
合纵药易购专注于“院外市场”的医药流通,代理制药企业的产品,分销给药店和诊所等,公司的大客户包括一心堂(002727.SZ)、正和祥等。
截至2018年底,公司服务的社区医药终端和基层医疗机构超过35000家;在主要市场四川,公司已经覆盖了80%以上的医疗连锁企业、60%以上的单体药店和40%以上的诊所,形成了700余家下级分销商的医药分销体系。
中国医药商业协会2018年度会议公告的药品批发企业百强排名中,合纵药易购位列第69,在四川省内仅次于科伦医药(第16名),科伦医药为科伦药业(002422.SZ)的联营企业。四川还有本草堂(第79名)和贝尔康(第89名)入围百强名单。
2016年-2018年,公司营业收入分别为12.41亿元、15.87亿元、20.24亿元,归属净利润分别为2889.96万元、4459.79万元、5655.78万元。2018年,公司净利率仅为2.79%。
而且,这个盈利水平还是建立在高额税收优惠的基础上的。2016年-2018年,公司享受税收优惠政策而减少的当期所得税费用分别为432.68万元、649.04万元、793.39万元。
实际上,整个医药流通行业的利润都很薄。2016年-2018年,合纵药易购的毛利率分别仅为8.48%、8.99%、8.33%,还略高于行业平均水平。
省外市场拓展迟缓
在行业竞争依旧白热化、市场集中度仍未达到国外市场水平的背景下,规模仍然是医药流通企业的主要诉求。
受运输半径的限制,以及制药企业授权代理制度的影响,中国医药流通行业形成了以地区市场分割经营为主的市场格局。
合纵药易购的主要业务集中在四川。2018年,四川市场的营业收入占公司营业收入的81.06%,西南其他地区占10.03%。
鉴于公司在四川市场的覆盖程度,以及科伦医药等竞争对手的挤压,要想继续扩大规模,就只能向省外市场扩张。
合纵药易购2007年成立以来,在省外市场扩张上一向保守,直到2018年才开始通过收购和与当地资源合作的形式,拓展河南市场。
2018年7月,合纵药易购(河南)医药有限公司成立,公司持股51.02%,自然人李跃民和席建涛分别持股41.98%和7%。
李跃民履历不详;企查查信息显示,席建涛曾是河南虞城县医药公司人民药店(已注销)的负责人,至今仍然是虞城县百祥医药连锁有限公司的第二大股东。
合纵药易购(河南)2019年5月收购虞城县百川医药有限公司100%股权,将之更名为河南药易购合纵医药有限公司。百川医药成立于2010年,席建涛曾是该公司第二大股东。
存货飙升占流动资产一半
随着合纵药易购规模的扩张,公司的运营问题也凸显出来,最突出的就是存货规模的飙升。
2016-2018年底,公司存货账面价值分别为1.62亿元、1.69亿元、2.23亿元,占流动资产的比例分别为53.10%、54.16%、47.95%。
A股与合纵药易购业务构成最接近的九州通和同济堂(600090.SH),均为全国性大型医药流通企业。2018年,九州通营业收入871.36亿元,归属净利润13.41亿元,同济堂营业收入108.42亿元,归属净利润5.29亿元。
2018年底,九州通(600998.SH)和同济堂的存货账面价值分别为138.91亿元和6.18亿元,占其当期流动资产的比例分别为24.35%和10.24%。
因为公司定位于“院外市场”,较少被拖欠货款,所以公司应收账款整体规模不大。
但是,斑马消费发现,近年公司应收款呈显著增长趋势。2016-2018年底,公司应收票据及应收账款897.78万元、1764.08万元、3800.28万元。
准备做医药全产业链?
竞争激烈、规模有限、盈利能力差、存货压力大……这些问题一直困扰着以医药流通为主业的合纵药易购。
近几年,公司终于迈开步子,对内改革。
2014年,合纵药易购成立全资子公司成都合升易科技有限公司,上线“合纵医药网-药易购”线上药品采购平台。
公司电子商务平台业务收入从2016年的3.36亿元增长到8.37亿元,年均复合增长率57.83%。但是,该业务几乎无法盈利:2018年,合升易科技的净利润仅为7.23万元。
医药流通业务之外,合纵药易购通过投资进击上下游。
上游,公司投资了多家制药企业。
2017年,公司投资禾泰药业,持股3%,2018年,公司投资字库山药业,持股1%。2019年4月,公司设立四川合纵中药饮片有限公司,持股85%。
下游,公司投资了多家药店和诊所。
2007年,公司成立控股子公司康乐康连锁,持股51%;2015年,成立全资子公司健康之家连锁。
康乐康连锁主营连锁药店,目前有加盟店220家,公司业绩未披露。截至2019年6月底,健康之家连锁旗下共有直营连锁药店15家,加盟连锁药店305家;2018年,健康之家连锁净利润-666.06万元。
连锁板块,公司还成立了尚医咨询,针对中小连锁企业提供管理咨询服务,最终目标为提高公司的门店终端覆盖量、扩大营销网络。
另外,公司在2017年投资了连锁诊所易诊云,持股10%。
声明:斑马消费作品均为原创,著作权及与之相关的合法权益归本公司所有,未经授权,不得转载。
斑马消费使用的部分图片来源于网络,不作为商业用途,若涉及版权,请及时联络。
斑马消费在各平台发表的内容如侵犯个人及公司合法权益,请及时联系,我们将及时处理。
期待您在微信公众号、雪球、界面、摩尔金融、今日头条、新浪财经、同花顺、东方财富网、百度新闻、UC头条、ZAKER、红板报、触电新闻等平台关注“斑马消费”。

回复

使用道具 举报

您需要登录后才可以回帖 登录 | 立即注册

本版积分规则

发布主题 上个主题 下个主题 快速回复 收藏帖子 返回列表 搜索